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华创证券:中南建设业绩持续靓丽销售保持快增

admin 期货开户 2020年07月23日

  乐居财经讯 李礼 4月28日,华创证券发布中南建设(000961)2019 年报点评。

  19 年公司实现营业收入 718.3 亿元,同比+79.1%;归母净利润 41.6 亿元,同比增长 89.8%;扣非归母净利润 35.1 亿元,同比+114.6%;基本每股盈利 1.12元,同比增长 88.6%;加权平均净资产收益率 21.6%,同比+8.3pct;房地产业务结算收入 515.9 亿元,同比+87.2%。公司销售毛利率和净利率分别为 16.7%和 5.8%,同比分别-2.8pct 和+0.3pct;其中地产毛利率 17.9%,同比-2.3pct,主要由于部分历史项目结算;建筑毛利率 9.0%,同比-2.6pct,主要受完工项目结构的影响。公司三费费率为 7.5%,同比-2.0pct,其中管理费率和销售费率分别同比-1.5pct 和-0.4pct。此外,拟每 10 股现金分红 2.8 元;分红率 25.3%,同比+5.0pct。2019 年 5 月公司公布股权激励计划,拟授予股票期权占总股本3.73%,叠加 18 年 7 月激励方案的 6.27%、两次合计达 10%;行权价格 8.49元;并进一步延伸 21 年业绩较 17 年增速不低于 1,408%,即 90 亿元,彰显强烈发展信心。

  19 年公司销售金额 1,960.5 亿元,同比+33.7%,2020 年销售额目标同比+15%、达到 2,255 亿元;销售面积 1,540.7 万平,同比+34.6%;销售均价 12,725 元/平,同比-0.7%。19 年公司拿地金额 519 亿元,同比-24.8%,拿地金额占比销售金额 26%。拿地面积 989 万平,同比-38.3%;权益比例 68%,同比+16pct;拿地面积占比销售面积 64%。拿地均价 5,250 元/平,同比+21.9%,主要由于公司拿地一二线城市比重增加,如厦门、杭州等;拿地均价占比销售均价 41%。2019 年公司新开工面积 1,406 万平,竣工面积 946 万平,分别较年初计划完成133%和 95%;2020 年计划新开工面积 866 万平,同比-38%,按照以往惯例年中将逐步上调;竣工面积 1,439 万平,同比+52%,助力结算放量。截至 2019年末,公司共有 372 个项目,在建面积 3,078 万平,未开工面积 1,148 万平;合计未竣工土储 4,226 万平,其中一二线%。

  中南建设在 2016-19 年期间经历了全方位的积极变革,自主权增强与市场化机制造就全新中南,推动公司进入高速增长阶段。2019 年 5 月公司再推新激励,业绩承诺已延伸至 2021 年,并高达 90 亿元,彰显强烈发展信心。我们维持公司 2020-21 年每股收益预测为 1.90 和 2.43 元,并引入 22 年为 2.91 元,现价对应 20-22 年 PE 仅为 3.9/3.0/2.5 倍、并较股权激励行权价格 8.49 元折价 13%,考虑到公司利润率将低位回升、同时预收款高覆盖,未来释放业绩潜力强劲,我们维持目标价 13.23 元,重申“强推”评级。

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