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股指期货:机会与风险并存

admin 期货开户 2020年11月12日

  股指期货是指买卖双方根据事先约定,同意在未来某个特定的时间按照双方约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。它是以股票指数为标的物的期货,双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平,通过现金结算差价进行交割。股指期货是一种重要的金融衍生品,对克服“单边市”、提供风险管理手段、发现股票价值、丰富投资品、促进资本市场健康发展具有积极的作用。它的推出引起了广泛关注,成为当前的热门话题之一。

  股指期货对完善我国资本市场具有重要意义。在我国股票市场成立之初,由于“国有股不能正常流通”、“没有合理的风险管理机制”两大先天缺陷,暴涨暴跌现象频繁发生,股市只有单边市场行情,机构投资者同样也只能“靠天吃饭”。股指期货可以做多,亦可作空,允许双向交易,不管行情上涨下挫,只要做对方向都能盈利,这有利于扭转单边市场行情,通过多空双方连续博弈,可以一定程度平抑股价暴涨暴跌,减小股市波动。股指期货另一个重要功能是价值发现,通过多空抗衡有助于大盘股实现合理估值,引导广大投资者回归价值投资,有利于形成股票市场“内在稳定器”机制和市场化的资产价格形成机制,使股票市场健康发展。股指期货还为股票市场提供提前反应的行情指标,使股票市场和期货市场紧密联系在一起,扭转当前两个市场割裂的局面;为投资者增加新的投资品种,促进不同投资者投资模式更加多元化;有利于培育股票市场成熟的机构投资者队伍,有利于加速金融衍生品市场的金融创新步伐,有利于提高市场上资源配置的效率,提升我国资本市场的国际竞争力。

  沪深300指数分布广、投资性高,能有效防范指数操纵。将在中国金融期货交易所首个上市交易的品种是沪深300股指期货,其标的物是沪深300股票价格指数,该指数正式发布于2005年4月8日,是由沪深A股中选择具有代表性的规模大、流动性强、业绩好的300只股票组成的,反映沪深A股市场的综合表现,与上证综合指数具有较强的相关性,但两者主要区别在于沪深300指数仅限于A股,剔除了ST股、暂停上市股和股价明显异常波动股,采用以自由流通股本加权法计算权重,而上证综合指数包括A股和B股所有股票,采用总股本加权法计算权重。据统计,截至2009年12月31日?熏沪深300指数的总市值覆盖率和流通市值覆盖率约为72%,前10大成份股累计权重约为25%?熏最大权重股招商银行比重为3.54%,沪深300指数具有较高的市场覆盖率和分散的成份股权重,有利于防范指数操纵行为的发生。同时,其行业分布相对均衡,涵盖能源、原材料、消费、金融、信息、电讯、公共事业等10余个行业,能够较好地对抗特定行业的周期性波动,实现较佳的套期保值效果,满足投资者的风险管理需要。

  股指期货是投资者风险管理的一把“双刃剑”。首先,股指期货实现了从单向交易到双向交易的突破,在股市中只有当价格上扬时才有投资机会,在股指期货市场中只要价格有波动都有机会,当价格上涨时做多盈利,当价格下跌时做空赚钱,因此,股指期货为投资者把握下跌行情中的机会提供了工具。但是如果投资者出现方向性判断错误,多头空头都会带来损失,相对股市而言风险更大了。其次,股指期货采用保证金交易制度,在进行交易时不需要支付合约价值的全部资金,只需支付一定比例的保证金作为结算和履约担保,这样投资者持仓成本大大缩小了,目前规定的12%的保证金比例杠杆作用相当于放大8.33倍,具有“以小博大”的功能,同时意味着收益和风险对等成倍放大。在这种情况下,千万不要误以为损失仅以保证金为限,因为保证金不同于定金,一旦资金管理不当或者行情发生不利变化,由于杠杆作用,投资者持有的期货头寸不仅会把保证金亏光,甚至还会倒欠期货公司钱,因此投资者亟需强化风险意识。为了便于控制风险,期货公司和交易所制定了较为完备的风险控制体系,其中很重要的就是强制平仓制度和每日结算制度,当投资者的总资产只够期货公司要求的保证金水平时,就会被通知追加保证金,如果行情变化极快,导致客户总资金仅达到交易所规定的保证金比例时,期货公司就要强制平仓一定数量的持仓,使保证金达到合理水平。同时股指期货交易实行当日无负债结算制度,即当日交易结束后,每一投资者的盈亏、交易手续费、交易保证金等都要结算。在这种情况下,千万不要误以为与股市一样,“捂着”总有一天能解套,因为在强制平仓制度和每日结算制度下,投资者不但“捂不住”,更谈不上有一天能“解套”。股指期货具有专业性强、杠杆高、风险大的特点,并不适合所有一般投资者广泛参与,只有建立与产品风险特征相匹配的投资者适当性制度,才能较好保护投资者的合法权益,当前证监会已经批准的适当性制度包括硬性指标和综合评价指标,硬性指标除了规定开户资金不低于50万元、单个账户限额1500万元、投资者还应参加相关知识培训并要通过考试,同时需有期货交易经历;综合指标涵盖投资者年龄、财务状况和诚信状况等。这些都是严控风险的必要手段。

  股指期货不改变股市长期趋势,但短期会助涨助跌。根据国外股指期货推出阶段对股市产生的影响情况,从长期来看,股指期货不会改变现货股票市场指数的原有变化趋势,因为股票价格在定价方面是由企业内在价值决定的,同时受到宏观经济、金融市场环境、主观预期等因素影响;而股指期货的定价机制不是独立存在的,其定价是依赖于股票市场的估值。如果决定股票市场估值的基础因素没有发生改变,股指期货本身就无法改变股票市场估值,因此不会改变股市长期运行趋势。从短期来看,股指期货是一个全新的金融衍生品,它推出很可能对股指期货概念股的走势、投资者心理、投资策略、参与主体、市场预期等方面产生一定的影响。股指期货在初期对股市影响可归纳为“牛市助涨,熊市助跌”。当股市上涨时,投资者变得不太看重未来市场的波动情况,只看重当前有利可图,这时推出股指期货,期货市场上看好多头,反过来会进一步促进了股市上涨;当股市下跌时,投资者会认为股票的风险比以前增大了,这时推出股指期货,期货市场上看好空头,反过来促使股市走势进一步下降。在股指期货推出的初期阶段,存在许多套利机会,市场上套利者将比较多,当股指期货运行成熟后,套期保值者将占大多数。

  股指期货不一定分流股市资金,蓝筹股将有望受益。股指期货推出是否会分流股市资金颇受关注,从国外市场来看,有的国家推出股指期货后,股指期货配置效应将在短期内分流现货股市资金,使股市成交量下降,引起股市下跌;当股指期货交易趋稳后,股市成交量呈现恢复态势。配置效应如果有?熏也是在相对较短时期内存在?熏而且不会很严重。有的国家推出股指期货后股市的成交量不减反增,因为股指期货推出初期存在巨大套利机会,吸引了大量场外资金积极进入股市、期市。这部分增量资金?熏称之为增量效应。因此,股指期货推出是否分流股市资金,要看配置效应和增量效应孰轻孰重。随着股指期货的推出,大盘蓝筹股将越来越受到关注,因为大盘蓝筹股作为股指期货标的物的成分股,即使短期有下跌风险,投资者也不一定会立刻卖出,他们可以利用股指期货来对冲风险。大盘蓝筹股不仅作为组合基本配置品种,还可作为避险工具被有效运用,其价值将会不断被挖掘。

  股指期货是当前金融改革的一项重要举措,对广大投资者来讲,既是机遇又是挑战。股指期货市场不同于股票市场,它是零和博弈的,风险和收益都将成倍放大。因此,投资者要准确评估自己的风险承受能力,在深刻理解掌握股指期货的原理、规则和操作方式的基础上,根据自身出于套期保值、套利和投机的需求,理性参与股指期货交易。


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