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洞察·资道胡岸:股指将回归到疫情之前的慢牛态

admin 期货开户 2020年07月31日

  编者按:庚子年开年,一场突如其来的新型肺炎疫情牵动着全国人民的心,从中央到地方,全社会及社会各界纷纷投入到防控疫情的行动中。让我们见证了举国上下众志成城,万众一心,全力阻击疫情的决心。

  因疫情爆发,导致节后首个交易日A股近3000家公司跌停,沪指8.73%的跌幅创1997年以来的纪录,但随后,沪指截止2月12日收盘创下八连阳,重新站上2900点。在金融战“疫”这场没有硝烟的战场中,券商、基金、期货等各金融机构一致认为目前疫情的冲击只是短期的,中国经济韧性强、潜力大,长期向好的基本面没有变,继续看好中国经济和中国资本市场发展的前景与机遇。和讯网访谈栏目《洞察资道》特推出“金融战‘疫’必胜逻辑”系列,与金融机构一道为投资者梳理疫情下的投资脉络,以便让投资者能够对市场的认识更加清晰、准确。本期邀请到广发期货股指期货首席研究员胡岸。

  股指期货方面,胡岸认为,本次疫情对于股指的影响主要在于风险偏好和宏观经济的短期冲击。从节后股指的走势来看,股指节后首日重挫后连续强势反弹,反映出当前市场对于疫情的预期并不太悲观,同时减轻基本面负面影响的权重。而从行业分化的角度来看,新经济行业表现靠前,周期和金融行业表现靠后,说明市场加强对于逆周期政策发力的预期,但对于未来宏观经济的预期则相对悲观。与没有疫情相比,上市公司的盈利修复可能会放缓,但其对于处于盈利周期底部的股指而言负面影响不会太大,反而是逆周期调节力度将会加大,对股指期货也有所支撑。

  在经济短暂承压+逆周期政策力度加强+风险偏好逐步修复的组合之下,股指将回归到疫情之前的慢牛态势。后续关注疫情改善的速度,复工后需求恢复的情况以及逆周期政策的力度。

  和讯网:2020年新春佳节突发新冠疫情,2月11日,沪深两市延续涨势,权重领涨。截至收盘,上证指数涨0.39%,重新站上2900点关口。您是如何看待本次疫情对金融期货板块的影响?和没有疫情相比,节奏有哪些变化?

  胡岸:新型冠状病毒传播速度较快,由疫情引发的停工、停产和限行,将通过生产、消费等方面对经济带来短期的冲击,令经济下行压力进一步加大。而且春节过后,央行公开市场大额净投放操作,呵护市场资金面意图明显,市场流动性维持合理充裕。与没有疫情相比,经济下行压力的进一步加大,市场资金面更加充裕,这些对国债期货存在较大支撑。

  股指期货方面,本次疫情对于股指的影响主要在于风险偏好和宏观经济的短期冲击。从节后股指的走势来看,股指节后首日重挫后连续强势反弹,反映出当前市场对于疫情的预期并不太悲观,同时减轻基本面负面影响的权重。而从行业分化的角度来看,新经济行业表现靠前,周期和金融行业表现靠后,说明市场加强对于逆周期政策发力的预期,但对于未来宏观经济的预期则相对悲观。与没有疫情相比,上市公司的盈利修复可能会放缓,但其对于处于盈利周期底部的股指而言负面影响不会太大,反而是逆周期调节力度将会加大,对股指期货也有所支撑。

  和讯网:您认为目前政府出台的或将出台的稳经济政策会如何影响股指期货?股指将如何运行?逻辑是什么?后续需关注的关键点有哪些?

  胡岸:在疫情期间,央行下调逆回购到期利率,同时暗示本月将下调MLF利率和LPR。各部委和各省市政府也已经出台支持企业的相关政策。这些措施对于股市信心的提振已经发挥效果。往前看,我们认为货币政策将延续去年下半年偏宽松的货币政策取向,有利于降低无风险收益率,从而提升股指估值,利多股指。财政政策方面,国家大概率将采取更加积极的财政政策,以对冲疫情带来的经济负面冲击。在经济短暂承压+逆周期政策力度加强+风险偏好逐步修复的组合之下,股指将回归到疫情之前的慢牛态势。后续关注疫情改善的速度,复工后需求恢复的情况以及逆周期政策的力度。

  和讯网:针对本次疫情,您更看好金融期货板块中哪些品种?请您详述,看好的原因是什么?

  在经济下行压力,市场资金面维持合理充裕的背景下,国债期货仍存在上行的动力。另外,疫情对于周期行业和消费行业的影响较大,复工后这些行业将会迎来修复行情。在三大股指中,中证500成分股中的周期行业和消费行业的占比更高,叠加无风险收益率下行的背景,风格将会偏小,中证500指数相对占优。

  和讯网:2月10日上午,股指期货盘中疑现“乌龙指”,中证500股指期货IC2006合约突然以涨停价成交上百手,拉出一根长长的上影线。为何会出现这个现象?投资者如何可以避免出现这种情况?

  胡岸:2月10日9点50分,IC合约瞬间涨停。一次性成交149手大概率是机构行为,通过查询交易明细显示该笔交易是空头平仓。股指期货出现“乌龙指”的现象并不罕见,去年3月也曾发生过一次,“乌龙指”的发生主要和股指期货流动性不足有关,远月合约不活跃。因此,投资者在交易流动性不足的合约时,要关注此类风险。

  和讯网:面对公共卫生事件危机,您认为期货市场应该如何应对?广发期货又是如何应对的?做了哪些工作?

  胡岸:期货市场应按照国家统一部署安排,减少人员聚集。具体而言,比如对于公司人员每日上报健康情况,公司随时了解员工健康动态。安排灵活上班时间,除了必要与关键岗位到公司值班之外,能够在家办公或者隔离办公的,尽量在家办公或者隔离办公。到公司现场办公人员,一日多次测量体温。对于客户服务使用更多的线上手段,减少现场服务手段等等。

  胡岸:目前的防控措施比较严格、到位,而且疫情发展已经出现增速下降的趋势,尤其是非湖北地区。相信疫情很快能够得到控制。如果疫情得到控制,预计早则在2月下旬,晚则3月上中旬,就有希望全面复工。一旦复工,很多资产就会进入回归阶段,即回归基本面,或者回归春节前的正常价位区间。虽然,春节后两周也有一些资产价格回归,然而疫情没有结束,严厉的防控措施没有放松,复工缓慢,始终对于供求会有实质性影响,而不仅仅是预期的影响,其价格走势还是会存在压力。

  当进入回归阶段时,基本面强,比如库存偏低,或者累库幅度不太严重,或者开工率不高,产量增加不多的品种,可以成为重点需要关注的品种。


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