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如何看待油价回调中的TA与EG

admin 期货开户 2020年06月21日

  最近几天,国际油价上行乏力。美国原油库存增长,美联储对经济前景预期黯淡,美国新冠病毒感染人数居高不下,市场担心二次疫情全面爆发,昨日国际油价暴跌,纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2020年7月期货结算价每桶36.34美元,跌幅8.2%;伦敦洲际交易所布伦特原油2020年8月期货结算价每桶38.55美元,跌幅7.6%,周五内盘能化板块跟随油价下跌。

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  油价从前期的30美金,在短短一个月内一路上行至42美金,我们认为,这种上行趋势反映出了基本面的整体好转。在美欧各国复工复产叠加OPEC减产的促进作用下,原油价格结构由supercontango明显修复。

  在此前的系列文章中我们曾多次提示,由于各国不同标准的疫情防控方式,美欧等地的疫情“二次爆发”前景不容乐观。据新华社报道,美国约翰斯•霍普金斯大学10日发布的新冠疫情最新统计数据显示,美国累计确诊病例超过200万例。其中,美国疫情最严重的纽约州累计确诊病例380156例,累计死亡病例30542例。确诊病例超过10万例的州还包括新泽西州、加利福尼亚州、伊利诺伊州和马萨诸塞州。应该说, “群体免疫”与近期美欧国家的社会动荡,都为“二次爆发”埋下了伏笔。但目前最大的问题在于,假设疫情被普遍承认“二次爆发”,各国政府会如何应对?是重复一季度的封城停产么?我们认为,考虑到经济恢复的迫切诉求,我们或许也很难再次看到相关国家采取类似的严格封闭措施。后期来看,以美国为首的欧美国家针对疫情仍旧会采取较为温和的措施,几个月后特朗普总统即将迎来新一届大选,在此次疫情中,当前政府的各项举措仍旧存在较大争议,因此,仍旧需要密切关注各国应对“二次疫情”冲击采取的措施。

  除却疫情的不确定性因素,当前原油市场基本面虽有好转,但仍旧在等待进一步利好提振。此前的OPEC会议决定延长深度减产一个月左右的时间。尽管结果推动布伦特油价快速上行至42美金的高点,但我们从会议中也看出沙特,俄罗斯以及部分OPEC国家在油价重心上移后的态度转变。俄罗斯和沙特向那些不遵守减产协议的国家施压,要求其进一步削减产量。实际上,前一个月的OPEC减产履约率不尽如人意,我们对后期的减产完成情况同样不看好。另外,美国方面,在油价修复过程中,不少页岩油公司重启生产,因此美国页岩油产量继续下降的可能性不大。基本面上看,美国能源信息署数据显示,截止2020年6月5日当周,美国原油库存量5.38065亿桶,比前一周增长572万桶;美国汽油库存总量2.58661亿桶,比前一周增长87万桶;馏分油库存量为1.75829亿桶,比前一周增长157万桶。原油库存比去年同期高10.8%;比过去五年同期高约14%;汽油库存比去年同期高10.1%;比过去五年同期高约11%。美国商业石油库存总量增长971万桶。

  6月中旬之后,我们认为油价可能会继续面临一段时间的调整。由于前期油价修复速度过快,因此适度“降温”属于正常现象。基本面的实际修复仍旧受到疫情等因素扰动,月差过快缩窄打击囤油热情,且当下的油价逐步接近页岩油全面复苏标准,预计第二阶段的原油价格回升速度将相对放缓,我们认为布伦特可能回调至33-35美金的水平,但继续向下压缩的空间也不大。

  自5月以来,聚酯产业链上的TA和EG价格也做到了紧跟油价企稳。自下而上去看,终端库存依旧高企,目前看不到好转迹象;下游方面,现金流尚可,且受到囤货带动主流产品库存处于偏低状态,POY12-13天附近,FDY15天附近,DTY21-22天附近。6月份不少聚酯新装置可能投产,包括恒逸逸锦10万吨短纤装置,逸盛海南50万瓶片装置、盛虹25万长丝装置、仪化20万吨短纤装置,合计105万吨。暂时来看,至少聚酯端的压力还未重新回归,根据CCF调研,在内贸终端布商备货和外卖补发3月延期订单的支撑下,6月以来,各厂坯布库存处于小升或小降状态,出货量基本可以平衡自己的产量。有订单的工厂当前的订单也基本可以做到6月底、7月初。但中长期而言,不论是处于对油价上行的预测或者是对重启后经济环境好转的判断,我们认为,抄底到底是对是错仍旧需要等待订单能否实际改善的验证。外需方面,至少从其他国家目前的市场需求恢复情况上评估不容乐观。另外,终端阶段性备货量较大,在涤丝工厂催促下游提货(加收仓储费)下,而涤丝前纺保质有一定期限,相对成本更容易保质,因此对于备货产品,终端会选择开工,将原料库存转化为产品库存。此举在短期能够促进产业链良性循环,但长久来看,成本库存高企的压力无法得到排解。

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  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/PTA和EG方面,我们建议继续关注供应负荷变动。二者均面临较多装置重启,TA方面汉邦石化预计中下旬重启,同时7月初还有新装置投产预期。最近加工费相对回落,目前大约在800元左右,平衡是否会被打破仍需关注油价,对9月而言,巨量仓单问题暂时未找到解决方案;EG方面,根据隆众数据,本周国内乙二醇平均开工负荷约为53.37%,其中非煤制乙二醇开工负荷约为64.45%,周产量约为12.2万吨;煤制乙二醇开工负荷约为33.28%,周产量约为3.48万吨,未来两周有数套煤制装置重启,加工费难以长久限制EG开工。库存方面,我们预计6月TA小幅累库,7月累库程度继续加深;而EG同样受到港口库存高企的持续施压,且不少液体化工仓储告急,部分仓储费用已经调涨,若同样的情况出现在EG上,将加速正套仓位离场,对9月合约价格上行明显不利。


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